Dưới đây là một số suy nghĩ của tôi - ban ca doi thuong

Thứ Tư tuần này, tôi đã bắt đầu xây dựng vị thế của mình tại iQIYI ở mức giá 17.03 USD. Dưới đây là một số suy nghĩ của tôi.

Trước hết, tôi vẫn không thể tránh khỏi tâm lý “nhặt tàn thuốc lá”. iQIYI đã niêm yết được hơn hai năm và hiện tại cổ phiếu đang ở mức thấp nhất lịch sử.

![Cổ phiếu iQIYI ở mức thấp nhất lịch sử]

Trong bài viết trước về việc bán Bilibili quá sớm, tôi đã đề cập rằng tôi thích các công ty lớn đang gặp khó khăn. Mặc dù iQIYI không phải là một gã khổng lồ thực thụ, nhưng nó vẫn là một trong hai nền tảng video dài hàng đầu tại Trung Quốc, ngang tầm với Tencent Video, và hiện đang đối mặt với những ban ca doi thuong thách thức nghiêm trọng.

Vấn đề đặt ra là gì đã gây ra tình trạng khó khăn hiện nay của iQIYI và liệu nó có thể phục hồi hay không?

Đối với các công ty internet, định giá thường dựa trên hai yếu tố chính: câu chuyện tăng trưởng hoặc câu chuyện lợi nhuận. Vấn đề của iQIYI nằm ở chỗ cả hai yếu tố này đều không được như mong đợi - tốc độ tăng trưởng chậm lại và mức lỗ ngày càng mở rộng. Điều này tất nhiên dẫn đến sự sụt giảm liên tục của giá cổ phiếu.

Do đó, câu hỏi quan trọng là liệu hai câu chuyện này có cơ hội để cải thiện hay không.

Trước tiên, hãy ty le bd xem xét yếu tố tăng trưởng.

Chúng ta có thể tham khảo Netflix. Tại Hoa Kỳ, Netflix có khoảng 60 triệu thuê bao trả phí, chiếm khoảng 20% tổng số người dùng internet tại nước này. Nếu không có đại dịch, sự tăng trưởng nội địa của Netflix tại Hoa Kỳ gần như đã chững lại, thậm chí xuất hiện sự sụt giảm theo quý vào năm 2019. Do đó, Netflix bắt đầu tập trung vào thị trường quốc tế để tìm kiếm động lực tăng trưởng mới.

Tính đến quý 1/2020, iQIYI có 119 triệu thuê bao trả phí, chiếm khoảng 13% tổng số người dùng internet tại Trung Quốc. So sánh với tỷ lệ 20% tại Hoa Kỳ, dường như vẫn còn nhiều không gian phát triển. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng khả năng chi tiêu và thói quen trả phí của người dùng internet tại Trung Quốc không bằng Hoa Kỳ, cùng với vấn đề bảo vệ bản quyền chưa hoàn thiện, điều này cho thấy rằng tiềm năng tăng trưởng trong nước gần như đã đạt tới giới hạn. Hơn nữa, iQIYI chưa chứng minh được khả năng mở rộng sang thị trường quốc tế. Vì vậy, câu chuyện tăng trưởng về số lượng người dùng không có khả năng đảo ngược.

Tiếp theo, hãy phân tích về lợi nhuận.

Lợi nhuận được tính bằng doanh thu trừ đi chi phí. Yếu tố chính ảnh hưởng đến lợi nhuận của iQIYI là chi phí bản quyền cao ngất ngưởng, đây là vấn đề chung của toàn ngành chứ không chỉ riêng iQIYI.

Một câu hỏi bất ngờ vừa nảy ra trong đầu tôi: Nhu cầu và thị trường cho video dài là có thật (không phải là nhu cầu giả tạo), nhưng tại sao Youku, iQIYI và Tencent Video đều lỗ liên tục (trên 10 năm) mà chưa bao giờ có lãi? Liệu điều này có bình thường không?

Trong một ngành công nghiệp khỏe mạnh, tất cả các khâu trong chuỗi cung ứng đều nên mang lại lợi nhuận cho ít nhất một số công ty. Netflix tại Hoa Kỳ cũng đã mất nhiều năm để lỗ trước khi chuyển sang trạng thái có lãi. Điều này cho thấy rằng ngành công nghiệp video dài tại Trung Quốc đang bị biến dạng bởi ít nhất bốn nguyên nhân:

1. Cuộc cạnh tranh ác liệt giữa Youku, iQIYI và Tencent Video đã đẩy chi phí lên cao, trong khi khả năng chi trả của người dùng Trung Quốc còn hạn chế (phí năm của iQIYI rẻ hơn nhiều so với Netflix), khiến doanh thu khó tăng.
2. Môi trường bảo vệ bản quyền tại Trung Quốc đã cải thiện nhưng vẫn còn kém xa so với Hoa Kỳ, đặc biệt là trong việc xử lý nạn vi phạm bản quyền.
3. Cấp độ công nghiệp hóa trong sản xuất phim truyền hình còn thấp, phụ thuộc quá nhiều vào các ngôi sao nổi tiếng, dẫn đến chi phí thù lao diễn viên luôn ở mức cao.
4. Hệ thống kiểm duyệt nội dung hạn chế không gian sáng tạo của các nhà sản xuất.

May mắn thay, ba trong số bốn vấn đề này đang dần được khắc phục:

• Các nền tảng đang đẩy mạnh sản xuất nội dung tự chủ, giúp giá bản quyền dần trở về mức hợp lý.
• Nỗ lực chống vi phạm bản quyền tại Trung Quốc đang được tăng cường.
• Chính sách “giới hạn lương” đã giúp kiểm soát thù lao của các ngôi sao. Đồng thời, các nền tảng đang đầu tư vào việc tự đào tạo nghệ sĩ thông qua các chương trình tự sản xuất, từ đó phát triển hoạt động kinh doanh quản lý nghệ sĩ.
• Sự thất bại của mô hình “ngôi sao lưu lượng + IP lớn” trong vài năm gần đây đã khiến thị trường nội dung trở lại với logic của chất lượng, nhận ra rằng chỉ nội dung tốt mới có thể thuyết phục người dùng bỏ tiền.

Vấn đề duy nhất chưa cải thiện là hệ thống kiểm duyệt, thậm chí còn trở nên nghiêm ngặt hơn. Đây là rủi ro lớn nhất khi đầu tư vào ngành nội dung, và không có cách nào giải quyết triệt để. Tuy nhiên, trong bối cảnh đất nước đang hướng tới mục tiêu xây dựng một cường quốc văn hóa và thúc đẩy xuất khẩu văn hóa, chắc chắn sẽ có một số lỗ hổng nhất định để ngành công nghiệp này tiếp tục tồn tại.

Sau tất cả những phân tích trên, tôi rút ra một kết luận ngắn gọn: Tôi kỳ vọng ngành công nghiệp video dài sẽ phát triển lành mạnh hơn, với chi phí sản xuất và mua bản quyền tiếp tục ban ca tien giảm.

Khi chi phí giảm xuống và doanh thu tăng lên, ARPU (doanh thu bình quân mỗi người dùng) của iQIYI trong quý 1/2020 đã đạt 38.66 Nhân dân tệ, mức cao kỷ lục trong một quý. Thông qua việc vận hành hiệu quả hơn và phân tầng thành viên, ARPU vẫn còn tiềm năng để cải thiện thêm.

Vì vậy, câu chuyện lợi nhuận có cơ hội đảo chiều. Tôi dự đoán rằng mức lỗ trong quý III và IV sẽ thu hẹp theo từng quý.

Sau khi mua vào vào thứ Tư, cổ phiếu đã giảm mạnh liên tiếp trong hai ngày hôm qua và hôm nay. Đêm nay, tôi đã tiếp tục gia tăng vị thế tại mức 15.5 USD, chờ đợi sự đảo chiều.